2亿资金离奇蒸发！韭菜入场高管跑路！一场宰割 即将到来？！

文/滑冰冰昨日，乳制品可风光了一回，领涨A股！消息源于乳制品行业的多位全国人大代表，提出了包括国家收储、减税、鼓励生产奶酪等建议。其由头是今年乳制品行业并不好过。今年一季度，全国生鲜乳产量同比增长了7.9%。乳制品销量却大幅下滑，原奶供需失衡非常严重。随着国内疫情逐渐控制，且乳制品符合健康趋势，有提高免疫力的功能，之前张文宏教授的“早上必须喝牛奶”还上了热搜，乳制品受到消费者和市场资金追捧。乳制品市场里，液态奶消费获得了巨大发展，“每天一斤奶”已经是很多年的口号，但还有一种小众的产品有着巨大的潜力，那就是奶酪。

妙可蓝多作为国内的“奶酪第一股”，狂受资金追捧，短短半年股价上涨200%，但自4月份以来，公司发出公告，董监高和股东频频减持。按照常理，股东对公司了解的信息多，如果认为公司前景乐观，预期未来还会涨，会减持吗？集体减持不免让人怀疑是在高位套现。

蒙牛引爆股价 高管纷纷套现

奶酪是个好东西。国内市场情况是，奶酪在乳制品行业占比一直不高，原因是国产奶量不多，奶酪这种产品主要靠进口，消费者也需要培养。奶酪是乳制品消费的最高形态，营养丰富，但是价格比牛奶贵。因为每1公斤奶酪由约10公斤的牛奶浓缩而成，可谓“牛奶的精华”、“奶中黄金”。蛋白质、钙等营养成分是牛奶的好几倍，经过乳酸菌等微生物及酶的作用，经还适合乳糖不耐受的消费者使用，比牛奶更好吸收。奶酪也比液体奶更有价值。液奶体积大重量大，产品附加值低，保质期短，做成奶酪以后，体积变小，产品附加值更高，卖奶酪更赚钱。随着消费升级，居民对食物营养健康的重视，奶酪消费占比呈现逐年上升趋势，未来发展空间可观。

疫情期间妙可蓝多逆势增长，业绩超预期，甚至出现奶酪棒销售火爆，产品卖断货的情况。市场占有率方面，下图可以看到，最高的还是外资品牌（百吉福），妙可蓝多起步较晚，17年才完成主营业务向以奶酪为核心的乳制品业务的转型，市占率主要反映在18-19年变化。

妙可蓝多前身广泽乳业，2015-2016年战略转型奶酪板块，并收购天津妙可蓝多、达能上海工厂，并将总部由吉林迁至上海。妙可蓝多的业务，主要是两项：液态奶及奶酪制造。2016-2019年，公司奶酪板块营收由1.4亿增长至9.2亿，液态奶营收由2.2亿增长至4.8亿。从2016年开始，妙可蓝多的奶酪业务开始异军突起，占营收比重从26.96%逐步增长为52.81%；公司的液态奶产品占比，则从42.85%逐步缩减为27.34%。奶酪产品持续爆发增长，2019年/2020年Q1分别销售9.21亿/2.71亿元同增102%/113%，其中核心单品奶酪棒销售收入4.96亿/1.51亿元，占比奶酪业务54%/56%。毛利率也提高了6个百分点至41.3%，拉动公司整体毛利率提升。妙可蓝多业绩好转，这却只是大涨的原因之一。妙可蓝多截至26日收盘股价为37.50，而在去年年底股价最低才12.10元，半年时间上涨200%，其静态市盈率798，动态市盈率378，虽然表明公司在向好发展，但对比同行业几十倍的市盈率依然非常高了，显然业绩并不足以支撑高股价。引爆这波上涨真正的原因始于今年年初的一份公告。1月6日晚，妙可蓝多公告称，蒙牛乳业子公司内蒙蒙牛拟以14元/股的价格受让公司5%股份，合计对价约2.87亿元。1月7日开盘后，妙可蓝多涨停。蒙牛其实对妙可蓝多早已垂涎已久，多年来一直有入股打算，这次终于牵手成功，背后是妙可蓝多实在缺钱，不得不抱住蒙牛这位金主爸爸的大腿。

业绩大增 却突然缺钱了？

2019年公司实现营收17.44亿元，同比增长42.32%；实现净利润0.19亿元，同比增长80.72%。2020Q1公司实现营收3.95亿元，同比增长32.66%;实现净利润0.1亿元，同比增长319.11%。虽然业绩增长迅速，但原因很大程度上源于砸钱营销，2019年销售费用3.6亿元，研发费用仅为2230万元。同时妙可蓝多一直陷入资金链紧张的质疑中。去年12月20日，妙可蓝多对外宣布，公司控股股东柴琇及关联方非经营性占用公司资金2.39亿元，占公司最近一期经审计净资产的19.66%。为此上交所下发问询函，直指妙可蓝多内部控制和治理存在严重缺陷。作为上市公司竟然公然乱占用资金，这是怎么回事？这还要从一位“最年轻女富豪”说起。

28岁，身家61亿，2018年2月界面新闻发布的《2018中国女富豪榜》让崔薪瞳第一次走进大众视野。这和妙可蓝多什么关系？崔薪瞳的父亲崔民东是吉林省广泽集团有限公司实际控制人，而母亲名为柴琇，是妙可蓝多的控股股东、实际控制人、并担任董事长、总经理。靠强大的家庭背景，崔薪瞳事业顺风顺水，2015年受让其母亲所持有的广泽国际发展的全部股份。经历短暂风光后，崔薪瞳和她的家族却颇为不顺。广泽国际在崔薪瞳的治理下，近年来的业绩表现并不好，如今已经沦为“仙股”（港股对价格低于1元的股票称呼）。

2019年12月6日，崔薪瞳及其所控的广泽投资还因债务逾期被债主告上法庭。当早就“出手相救”了，妙可蓝多得董事长、实控人柴琇多次占用公司资金向其配偶崔民东、女儿崔薪瞳所控公司拆借资金，年内占用资金总额达2.40亿元。据妙可蓝多2019年三季报披露，柴琇持有的公司股份合计为7466.36万股，其中7200万股处于质押状态，质押比例约为96.43%。先占用资金，后质押股份，妙可蓝多成为柴琇家族各个公司之间的输血工具。由于妙可蓝多近日负面缠身，实控人受限于资金链紧张，但奶酪业务本身是一个具有潜力和可增长空间的品类，蒙牛为了实现多品牌布局，两者合作是各取所需。当然，聪明的蒙牛当然不会给人白白做嫁衣，是做了两手准备的，进可攻退可守，怎么都不亏。

首先，蒙牛并非直接控股妙可蓝多，并不是收购，而是“入股”，交易对象的是妙可蓝多的全资子公司吉林科技，蒙牛以4.58亿元认购吉林科技新增注册资本2.1亿元。吉林科技是妙可蓝多的生产主体，蒙牛可以增强对奶酪产能的控制力，与蒙牛的整体并购发挥协同效应。其次根据双方约定，一旦未来出现风险迹象，蒙牛可以将没有流通性的子公司股权升级为上市公司股权，以便套现离场。蒙牛投资成功的前一个例子是君乐宝。蒙牛于2010年以4.69亿的价格购入君乐宝51%股权，2019年40亿元人民币清仓，这还仅仅是并购收益，每年君乐宝也为蒙牛贡献了不菲利润。这次蒙牛入股妙可蓝多，还能复制君乐宝这样的成功吗？难说！妙可蓝多如今面临一系列风险。2019年末，妙可蓝多账面上4.2亿商誉，商誉占净资产的比值为33.89%，高于7.21%的行业均值，成为未来运营不确定性的来源。同时其净资产收益率仅为1.54%，远低于行业均值11.08%。

况且妙可蓝多如今已经股价很高了，自己的股东都纷纷减持，之前靠定增、重组炒作股价，其内控被监管质疑，还能割多少韭菜？

（来源：叶檀财经的财富号 2020-05-27 11:13） [点击查看原文]